ФУНДАМЕНТАЛЬНАЯ ПРИЧИНА МИРОВОГО ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА
Гаджиев Эльнар Мубаризович, к.э.н., доцент
кафедры менеджмента и предпринимательской деятельности
Казанского государственного технологического университета им. С.М. Кирова
e-mail: gadzh@mail.ru
Одной из основных точек роста американской экономики на долгосрочном временном отрезке являлся финансовый сектор. Доля сектора финансы, страхование, недвижимость в ВВП США являлась самой крупной и доминирующей и составляла 20,9% до начала кризиса 2007 года. Поэтому от его состояния во многом зависела экономика США в целом.
Ускорение роста данной отрасли экономики связано с развитием бизнеса недвижимости посредством подъема в сфере ипотечного кредитования. В свою очередь, данные факторы, лежащие в основе роста сектора финансы, страхование и недвижимость получили свое развитие благодаря долгосрочному низкому уровню процентных ставок ФРС и годовой ее фиксации на уровне 1%.
Таблица. Динамика процентной ставки ФРС
06.11.2002 25.06.2003 30.06.2004
Ставка по федеральным фондам (в %) (ФРС) 1,25 1,0 1,25
Изменение (в %) - 0,5 - 0,25 0,25
На протяжении долгого времени ставка ФРС держалась на минимальном и около минимальном уровне (на тот момент ставка 1% была минимальным уровнем за последние 46 лет), что позволило наводнить экономику длинными дешевыми деньгами и создать один из институтов в экономическом поведении – брать долгосрочные ипотечные кредиты и покупать недвижимость.
График. Динамика инфляции в США (с января 2003 по декабрь 2004 года)
Начиная с марта 2004 года экономический рост в США стал сопровождаться ускорением роста инфляции, выходом ее за допустимые пределы для развитой экономики (выше 3%) и формированием предпосылок повышательного тренда инфляции. Ответной реакцией послужил постепенный рост процентной ставки ФРС (до июня 2006 года ФРС повышала учетную ставку на 0,25 процентного пункта 17 раз подряд). Данная динамика процентной ставки вызвала, в конечном итоге, спад на ипотечном рынке в секторе сабпрайм – вид ипотечного кредита, для физических лиц с низким уровнем дохода или ипотечный кредит с высоким риском погашения. Ставка по сабпрайм кредитам была привязана к процентной ставке ФРС и впоследствии с увеличением процентов по выплатам росли неплатежи, причем сумма их оказалась катастрофически большой для финансового рынка. Произошел спад в секторе недвижимости в 2007 году по причине снижения уровня ипотечного кредитования и роста невозвратов. Началась волна банкротств многих ипотечных компаний и ипотечных направлений бизнеса, банков, в том числе и крупных системообразующих инвестиционных банков США: Bear Sterns, Lehman Brothers, Merill Lynch, а также ряда крупных европейских банков: HBOS, Aliance Leicester, Northern Rock, Bradford& Bingley, которые активно участвовали на данном рынке.
Кризис на рынке ипотеки вызвал спад на рынке недвижимости, который вызвал финансовый кризис в США и в мире в целом. В итоге потери мирового финансового рынка составили около 5 трлн. долларов. Впоследствии финансовый кризис спровоцировал возникновение предпосылок рецессии в США и ряде стран Европы.
Другими словами данная негативная динамика на рынке недвижимости вызвала цепную реакцию и перекинулась на другие рынки, охватив в итоге всю экономику США. Одна из причин данной взаимозависимости связана с высокой долей рынка недвижимости и смежных рынков в структуре ВВП США. Доля сегмента недвижимости в секторе финансы, страхование, недвижимость составляет 60%, а в ВВП – 12,5% и если при этом учесть еще сектор строительства (3,6 % ВВП), а также смежные для сектора недвижимости отрасли (производство мебели, бытовой техники и т.д.), то как минимум 30% ВВП США напрямую зависели от ситуации на рынке недвижимости.
Причина фатальной ошибки в прогнозах развития ипотечного рынка в США (рисков который данный рынок несет для экономики) многих экономистов и финансовых властей (в том числе и ФРС) лежит в плоскости применения на рынке ипотеки сложных и размытых финансовых схем.
Массовое применение финансового инструмента секьюритизации ипотечных кредитов привело к сильному осложнению оценки рисков финансовых инструментов. Около 85% сабпрайм кредитов были секьюритизированы, то есть банки и финансовые организации, выдававшие кредиты не оставили их на своих балансах, а перепродавали другим, тем самым распределяли свои риски и вмешивали в этот процесс все больше участников. Это скрывало величину финансовых средств участвующих на ипотечном рынке.
За причиной возникновения мирового финансового кризиса – ипотечным кризисом в США, стоит еще более глубокая причина развития кризисных ситуаций в мире – долгосрочная динамика диспропорционального развития совокупного спроса в США и доминирование его над совокупным предложением. В американской экономике потребительский спрос имеет наиболее весомую долю, которая формирует около 70% ВВП и является, по сути, двигателем ее экономики. Поэтому потребительский спрос является основным индикатором в структуре совокупного спроса определяющим динамику ВВП.
Сформированный экономический институт в американской экономике, отражающий преобладание потребления как основного экономического мотива в поведении и его стимулирование со стороны финансовый властей привело к ажиотажному спросу на ипотечный кредит со стороны конечных потребителей. Это постоянно взвинчивало цены на жилье и привело рынок недвижимости в состояние “перегретости”, что увеличило высоту падения рынка.
Фундаментальная причина мирового финансового кризиса лежит не столько в плоскости недооцененности рисков, который нес в себе ипотечный рынок США, сколько в самой структуре экономики США с ее чрезмерно развитым потребительским спросом, который не может быть удовлетворен внутренним предложением и требует для своего покрытия внешних источников предложения, которые экономика США черпает в мировой торговле, тем самым усиливая зависимость мировой экономики от состояния дел в американкой экономике. Иными словами падение потребительского спроса в США является мощным каналом передачи кризиса в мировую экономику.
